經濟增長與股市並不同行

2004年世界經濟龍頭是美國和中國。通過大幅度的稅率下調和聯邦的擴張性金融政策，美國經濟獲得了顯著的激勵。而中國一鼓作氣保持了9.5%的增長率。美中的經濟增長也使得世界其他地區不同程度受益。

企業的利潤明顯膨脹了。按理說，股市也應該相應地上揚到最高峰。但是事實上並沒有！在中國，股市走勢恰恰相反:上海股市在2004年底以下跌28％告終，而美國道瓊斯指數只有微不足道的增長。近30年來最大的經濟增長在股市上的反應竟然無聲無息。顯然，股市擁有自己的邏輯。

強勁的經濟形勢和股市是兩雙不同的靴子，通常不會同步前進。平緩的增長對股市更有利。今年相對比較緩和的經濟形勢也將贏得比2004年更樂觀的股市行情。最大的風險是石油價格居高不下和美元疲軟。

石油方面可能導致最差的情況仍不結束。高昂的油價遏制了經濟增長，而且也打擊了對石油的需求。油價可能會降至每桶35美元左右，甚至更低。

美元走弱不值得害怕。亞洲的銀行，特別是中國的銀行，在2004年把部分外匯儲備轉換成歐元。不過遲早他們的中央銀行會停止儲備歐元，因為歐元絕不會比美元更低風險。他們這樣做，只是在調節外匯儲備風險。人們不會忘了當年希臘加入歐盟時，也曾使歐元發生了大動蕩。

除此以外，通過美國聯邦繼續提高儲蓄利息，美元還將因利息差別而受益，同時會對外國資本更具吸引力。相對於歐元，美元將穩定在目前的水準上。

通過對今年經濟與金融市場上的機會和風險的掂量，我們預測，現今的趨勢基本不會有大的改變，也就是:利息相對較低，通貨膨脹小，生產量大，競爭更為激烈，工業和就業市場的空間未被充分利用，以及全球範圍內穩定平緩地增長。

可能預見的是，美國的股市將繼續前行。但這並不意味著，到年底的時候美國股市會隨著道瓊斯指數一馬當先。績優的很可能將是歐元國家股市及達克斯指數。最少在歐洲將是德國股票獲勝:就帳面值和現金流而言，德國股票就比美國股票便宜50%。與美國人相反，德國人在消費方面有後來居上的消費需求。德國人負債也更少。歐元國家消費者的金融狀況比美國消費者有著不同程度上的優勢。另外德國改革的作用至今為止雖尚未體現，但也將在未來造成積極的影響。

還有哪些更好的投資選擇？就機會與風險的關係上分析，信貸方面從吸引力不大但風險不小，在保單和避險基金方面難以預計，在公開地產基金方面疑竇重重。相比而言，今天在股市上的機會與風險關係反而比過去樂觀得多。

（哥特弗瑞德.黑勒爾）