中國資本市場國外熱，專家警告小心燙手

摩根斯坦利亞太區首席經濟學家謝國忠說，上世紀90年代初曾出現過類似的外商資本投資熱潮，其中歐洲的跨國大公司是這股熱潮的主要推動者，銀行的大規模貸款也起到了推波助瀾的作用。隨後發生了亞洲金融危機，這一熱潮被證明是一場發燒，不得不在一系列糾正與調整中結束。

今天，外來資本在中國經濟中的投入明顯減少，中國企業不再得到大規模的歐洲銀行的貸款。國外在中國的直接投資為40到50億美元，相當於國外在中國的投資的7％到8％。外國投資者，特別是銀行對在中國遭遇過的損失仍然記憶猶新。

但是與此同時，對亞洲的基金投資卻明在增加。自2003年第3季度起，越來越多的資本流入亞洲的基金投資組合中。隨著日本被認為已經逐漸走出經濟停滯的低谷而出現轉折，國外投資者又開始重新考慮亞洲市場的投資策略。

謝國忠估計，歐洲在亞洲證券市場的投入規模是直接投資的三到四倍。另外，歐洲企業對於其在中國的業務都有著固定的增長目標，這使得歐洲的基金管理者對中國的資本市場發展十分感興趣。

中國經濟景氣的起伏暗藏風險

歐洲的投資者對中國經濟的動蕩估計不足，幾乎一致樂觀認為中國經濟會實現軟著陸。他們相信中國的國內生產總值會下降，下降率當在現有的經濟增長率的20％到30％之間。另外，這些人也非常相信中國政府有能力機敏地駕馭中國的經濟活動。

亞洲的投資專家則更為謹慎。摩根斯坦利亞的分析師們認為中國自2002年以來投資過剩的規模在2000億美元左右。為了糾正投資過剩和消化過剩的投資，就要把資本投資的增長速度降到平均水準以下。這可能導致資本投資會連續兩個季度只以一位數的低水準增長和投資增長率進入螺旋式的下滑。中國的金融市場沒有足夠的風險價格制度，因此貸款的迅速膨脹可能就意味著投資過熱。

對此，大部分投資者都爭辯說，2004年的中國與1994年畢竟不可同日而語。的確，中國經濟如今無論從規模上還是從多樣性上已經與以前大不相同，但是中國的金融系統儘管更加複雜和多元，其本質仍然沒有什麼變化。

與美國和日本相比，歐洲經濟與中國經濟過程結合的密切程度要低得多。但是，形勢正在發生轉變。歐洲跨國公司正在通過進入中國來加強改善它們的生產與銷售的國際鏈條。歐洲與中國的的貿易額自1999年以來每年增長18％，而1999年以前的5年，這一貿易額的增長率為6.1％。如果歐中貿易以當前的速度發展，歐中的貿易額將佔歐洲國民生產總值總和的3％。

隨著歐中經濟關係的越來越密切，中國也越來越受到歐洲資本投資者的青睞，這其中的一條重要的道理就是：歐中經濟的密切結合是以全球化重新分工為動力的，中國的周期性經濟調整對這一過程產生的影響是很小的。