Комментарий: Кризис - это время подготовки к росту

Снижение той процентной ставки, по которой коммерческие банки в еврозоне могут взять деньги у Европейского центрального банка, было необходимым и возможным. Оно было необходимым, потому что кризис не утихает и поток плохих корпоративных новостей не уменьшается.

Портфели заказов у предприятий стремительно худеют, все больше фирм сталкиваются с острыми финансовыми проблемами, на рынке труда на глазах растет число тех, кто занят неполный рабочий день или работу вовсе потерял. Снижение ставки было возможным, потому что такой показатель, как рост цен, практически перестал играть какую-либо роль.

Если в Германии, например, данный показатель в январе составил всего 1,1 процента в годовом исчислении, то ни о какой инфляции уже не может быть и речи. Цены в еврозоне увеличиваются в пределах того диапазона, который ЕЦБ считает абсолютно безопасным с точки зрения обеспечения стабильности валюты. Верхняя граница этого диапазона – два процента.

Решение для рынка

Руководство Европейского центрального банка, снизив ставку на половину процентного пункта, так что теперь она составляет всего лишь полтора процента, приняло именно то решение, на которое и рассчитывали участники рынка. Их заблаговременно, уже несколько недель назад, соответствующим образом настроил сам глава ЕЦБ Жан-Клод Трише. Так что никакого сюрприза для банков тут не было. Наоборот: неожиданностью стало бы любое иное решение.

Итак, Европейский центральный банк продолжает держаться выбранного курса, и курс этот правильный. Он направлен на последовательное снижение ключевой процентной ставки. В еврозоне она долгое время составляла неизменные 4,25 процента. То был период, когда росли и экономика, и цены. Однако осенью прошлого года начавшийся на рынке ипотечного кредитования США кризис перерос в обвальное падение всей мировой экономики. В ответ центральные банки повсюду на планете стали снижать ставки – под конец с периодичностью раз в месяц.

Достигнутый ныне уровень в полтора процента для еврозоны, по всей видимости, еще не предел, хотя ставка и упала невиданно низко: никогда прежде кредиты в еврозоне не стоили так дешево, как сейчас. Правда, и экономика за многие последние десятилетия еще ни разу не проседала так, как в ходе нынешней рецессии. А поскольку охлаждение конъюнктуры продолжается, дальнейшее снижение ключевой ставки достаточно вероятно. Впрочем, опыт показывает, что удешевление кредитных ставок начинает зримо стимулировать хозяйственную деятельность с временным лагом примерно в полгода: должно пройти определенное время, прежде чем предприятия воспользуются выгодными условиями финансирования для инвестиций, а частные домашние хозяйства – для покупки товаров длительного пользования.

Утрата стимулирующих свойств

Однако возникает впечатление, что в условиях нынешнего кризиса процентные ставки утратили свои стимулирующие свойства. Их снижают и снижают, а кризис все продолжается и продолжается, и конца этому не видно. И все-таки последовательное удешевление кредитов имело, по крайней мере, один положительный эффект: оно предотвратило еще более глубокое падение.

Теперь Европейскому центральному банку следовало бы выждать, не достигнет ли экономика дна в предстоящие летние месяцы, чего многие ожидают, и не начнется ли после этого стабилизация ситуации. Идти еще на одно снижение ставки ЕЦБ стоит только в том случае, если окажется, что данные ожидания были иллюзорными. Ведь у еврозоны нет никаких оснований переходить к политике нулевых ставок, как это сделали США и Япония.

Во-первых, это лишило бы центральный банк пространства для маневра, и его возможности влиять на состояние дел в экономике свелись бы к простому накачиванию в нее денег. А во-вторых, для проведения ответственной кредитно-денежной политики следует уже сейчас задуматься над тем, что будет после кризиса. Чем больше дешевых денег поступит сейчас в оборот, тем более жесткие меры потребуются для борьбы с инфляцией в условиях возрождения экономики. В результате может получиться так, что подъем, едва начавший, вновь будет задушен.

Не стоит забывать, что одна из причин нынешнего всемирного кризиса как раз в том и состоит, что Федеральной резервной системе США в свое время не хватило мужества положить конец политике дешевых денег и слишком уж большой вольнице на финансовых рынках. Это привело к возникновению тех мыльных пузырей, которые, лопнув, обрушили всю мировую экономику. Следует всячески избегать повторения подобного сценария.

Экономический обозреватель Deutsche Welle Карл Завадский / Андрей Гурков

Редактор: Борис Банчевский